激光焊接之联赢激光

  行情经历了一月份的上涨，二月份的振荡下跌，时间来到了三月份，牛市的味道，好像荡然无存了。

  以宁德时代为首的新能源股，已经下跌了一个月。短期的调整并不能改变新能源好长期向好的趋势，我依旧看好新能源的未来。

  不管如何做好功课还是有必要的，最近我学习了激光领域的几家公司。下面，我以联赢激光为主，来介绍下激光行业的情况。

  激光切割、激光打标、激光焊接被称为激光加工技术的三驾马车，近年来已大范围的应用于各个行业。

  2021年，整个中国激光设备出售的收益为821亿，其中激光焊接成套设备出售的收益为66.5亿。

  激光行业中，国内两家市值较大的公司分别为大族激光和华工科技，其中大族激光市值300亿，在切割、打标、焊接都有业务收入。

  大族激光进入新能源的光伏和动力电池领域后，拿到了不少订单，2021年锂电池领域实现了19.8亿的收入。

  激光焊接为激光行业的一个细分市场。联赢激光的主营业务为激光焊接成套设备，该公司的下游应用大多分布在于动力电池、消费电子科技类产品、汽车三大领域。

  激光焊接成套设备由工作台和激光焊接机组合而成，外加自动化系统软件，最终实现自动化流水线操作。

  另外联赢激光还单独销售工作台和激光焊接机两种产品。激光焊接机由激光器和焊接头组成，工作台则主要由移动平台和运动控制管理系统组成。

  很明显动力电池领域是联赢激光的主要收入来源。2021年，联赢激光在激光焊接成套设备细分市场的占有率为21%。

  公司从2016年起就和宁德签订合作框架协议，最新的合作协议已经签到了2025年6月。

  联赢激光2020年在科创板上市，上市以来公司毛利率一直维持在35%以上，净利率2020年7.6%，2021年6.6%，2022前三季度为9.9%。

  之前非大提出了“3521选股法”，这个标准适合于大部分高毛利率的类似消费品的行业，但对于设备制造企业并不适用。

  2代表设备制造企业的资产周转率达到二分之一，即总资产周转率达到0.5，公司就表现很优秀了。

  3代表资金的组织来源分为3等份，第一份为欠供应商的应付款，第二份为收取的下游的订金，也称为合同负债，第三份则为公司的自有净资产。

  依据上面提到的标准，我查阅了联赢激光的财务数据，2022前三季度净利润率为9.9%是基本符合的，公司2020年和2021年的总资产周转率均为0.42，基本复合。

  科目金额应当支付的票据及应该支付的账款10.73亿合同负债11.69亿股东权益15.19亿

  从以上数据能够准确的看出，联赢激光的资产金额来源大体上是符合1：1：1的情况的，因此能判定联赢激光的财务表现还是能的。

  联赢激光的主要收入来源为动力电池、消费电子、汽车及五金三个行业的设备投资。因此我们先来来看看动力电池的情况。

  曾经被市场热炒的4680电池，将要在2023年量产，由于4680电池采用全极耳结构设计，极耳的焊接面积和难度更大，对焊接设备也会有更多的需求。

  如果未来4680电池更流行的话，对于联赢激光的焊接设备也是一个利好因素。

  头部锂电池企业纷纷发布了扩产计划公告，其中以宁德时代、比亚迪、蜂巢能源、中创新航扩产最多。

  1GW锂电设备投资额平均为1.7亿至1.9亿，而激光设备占整线年动力电池领域激光设备的市场空间为142.8亿至159.6亿。

  假如联赢激光市场占有率在2023年保持20%不变，那么联赢激光在锂电领域实现的收入为28.56亿至31.92亿。

  2022年全地球手机出货量12.1亿部，相比2021年，下降了11.3%。消费电子从这两年的手机销量来看，已经处于饱和的状态。

  过去的汽车是由很多零部件焊接而成的，现在汽车领域正在进行一体化压铸改造，这势必会大幅度减少焊接。因此能认为这两项业务不会给公司带来太多的增量收入。

  2021年联赢激光在汽车及五金领域实现收入1.7亿，消费电子收入1.5亿。

  假设2023年联赢激光在汽车和消费电子分别能实现2亿的收入，加上动力电池领域的收入，那么联赢激光2023年全年收入预计为32.5亿至35.9亿。按照10%的净利润率计算，2023年的纯利润是3.2亿至3.6亿。

  从上面的动力电池投资规划来看，2023年将是行业的投资高峰期，未来新增电池产能将会减少，设备投资随之也会减少。

  以最高景气年份的业绩，给出30多倍的估值，我认为联赢激光的估值还是有点高了。